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LPR改革-银行在进行LPR报价的时候参照的是贷款基准利率-桦甸新闻

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将军澳持刀伤人案

(作者單位:中信建投期貨)

第二,9月初即將開始新一輪中美貿易磋商,雖然目前各方基本上已經達成共識,中美貿易摩擦在接下來幾年都可能成為常態,但是在此時債市明顯缺乏確定性趨勢的情況下,磋商的結果可能會在短期引發避險情緒的升溫和消散,改變市場參与者的心態。

上周六央行發佈公告稱,為深化利率市場化改革,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本,決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。簡單來說,就是過去針對銀行的最優質客戶,銀行在進行LPR報價的時候參照的是貸款基準利率,今後將會調整報價方式,改用MLF利率加點的方式,此項改革將有利於公開市場操作利率改變時更加順暢地傳導至實體經濟。周三LPR改革后的首筆報價結果是1年期LPR為4.25%,也就是在一年期MLF利率3.30%的基礎上加點95個BP,作為對比1年期LPR上周五報在4.31%,相比之下低了6個BP,而1年期貸款利率自2015年10月24日以來一直維持在4.35%,也就是說新版1年期LPR利率比同期限基準貸款利率低了10個BP,整體來說是基本符合此前的預期的,LPR報價改革之後依然維持相對的穩定。

接下來有幾點特別值得關注:第一,需要重點關注下周一1490億元的到期MLF如何續做,以及操作利率是否會下調。如果降低MLF操作利率,那麼此前央行提到的降低實體經濟融資成本才會有實質性的進展,屆時期債可能短期重新迎來一次小幅上漲。

圖為五債主力合約日線一方面,十年期國債收益率從7月底開始快速下行至3.0%附近,而基本上此前大多數投資者預測3.0%,是十年國債收益率的階段性區間下限。另一方面,7月以來資金成本在緩慢抬升,目前DR007利率約為2.65%,R007利率約為2.80%。兩方面作用之下套息空間已經被極限壓縮,在貨幣政策保持穩定的情況下,短期十年期國債收益率要繼續向下突破3.0%難度較大。

在近期召開的國務院政策例行吹風會上,央行副行長劉國強就「利率並軌」改革對房貸利率的影響時表示,房貸利率由基準利率變為參考LPR,參考的基準變了,但利率水平不能下降。對於房地產市場,劉國強表示,要堅決貫徹落實7月30日中央政治局會議的要求,堅持「房子是用來住的、不是用來炒的」定位,落實房地產長效管理機制,不將房地產作為短期刺激經濟的手段,確保差別化住房信貸政策有效實施,保持個人住房貸款利率基本穩定。這些都被市場解讀當前管理層對於經濟下行的容忍度仍然較高,併為降息降准預留充足的政策空間,短期不會加碼寬鬆。

對於當前的債市而言,總體上呈現振蕩走勢,還是對貨幣政策寬鬆預期落空之後的持續性反應。此前7月經濟數據和金融數據不及預期,之後又發生美聯儲重啟降息,中美貿易摩擦加劇和美英兩國關鍵期限國債收益率倒掛等一系列事件,市場對國內貨幣政策的邊際寬鬆有較高的期待,但此時央行僅僅選擇將LPR改革作為折中方案,並沒有其他實質性的寬鬆行動。

第三,如果下半年美聯儲加快降息的頻率,那麼人民幣貶值的壓力將大大減輕,客觀上為國內央行貨幣政策的放鬆提供條件。

近期的國債期貨市場,在十年期國債收益率觸及3.0%之後呈現出明顯的高位振蕩走勢,缺乏明顯的方向指引,進入本周之後前期獲利多單止盈明顯增多,也反映了當前投資者對後市的看法分歧較大。

當然,以上幾點從目前來看都不容易預測,而在局勢明朗之前,無論是期債還是現券市場維持高位振蕩似乎在所難免。

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